海财经·证券导报记者 康景林
汇百川正在迎来独属的高光时刻。
作为海南省首家公募持牌机构，汇百川基金管理有限公司（下称汇百川基金）首只公募基金——汇百川远航混合型证券投资基金，即将于7月15日公开发行，这是海南首只公募基金。募集期不设首次募集规模上限、不设单一投资者最高认购金额限制。
汇百川基金对首只产品采用双基金经理配置，二位均奉行“买入价格低于价值的公司”。
发行前夕，证券导报记者走进汇百川基金，探访两位经理的投资认知模型化，即将开启的“定位价值，寻找洼地”之旅。
汇百川基金首只产品双基金经理路演图。
“眼下是潜龙在渊时刻”
汇百川基金是证监会批准设立的全国性公募基金管理公司，注册地在海口。公司获批于2022年11月，2024年2月正式展业。
公司创始人团队均为基金、证券行业内的资深人士，平均从业年限超过13年。公司总经理王锦海证券从业25年，管理资产规模最高超万亿，是行业公认的资管专家、行业规则制定参与者。
王锦海率队精心打造的首只汇百川远航混合型证券投资基金（A类：021663/C类：021664），由刘歆钰和吴昱斌联手掌舵。两位基金经理共事10年，共同管理过权益产品，投资理念高度一致。
“我们对眼下市场的结论是潜龙在渊。”刘歆钰向证券导报记者表示，眼下大部分行业处于估值低点，需要以防守型资产为主，适度配置进攻型资产仓位，等待飞龙在天的时刻。要站在股东回报角度，衡量公司价值，做出最优选择。同时，将适当分散行业和个股权重，在严格控制风险、保证基金资产流动性的前提下，通过优选个股，力争实现基金资产的长期稳健增值。
刘歆钰，汇百川基金公募投资部联席总经理，金融学硕士，17年证券从业经验，10年投资管理经验，曾任中信证券资产管理部集合计划投资主办人，华菁证券投资研究部负责人、集合计划投资主办人，长期管理企业年金、养老金等大型资金。
吴昱斌，汇百川基金公募投资部基金经理，计算机应用技术硕士，10年证券从业经验，3年投资管理经验，曾任职于中信证券资产管理部、华菁证券资产管理部，历任研究员、投资经理。
汇百川基金注册资本1亿元，股权结构显示公司共有七大股东，王锦海出资额6543万元人民币，出资比例为65.43%，排名第一。刘歆钰出资额1080万元，出资比例为10.8%，排名第二。其中，王锦海出任公司法定代表人兼总经理。
刘歆钰接受本报采访。孙鹏云 摄
对个人的投资风格，刘歆钰认为“是过往成长轨迹的集中体现”。他在中信证券很长一段时间负责企业养老金板块，因此偏向于追寻相对稳健、偏中长期的产品。投资理念是偏中长期的价值投资，而不是去追高、追概念、追赛道的投资风格。在他的产品池中，“ST股票肯定是无法入选的，大部分概念股也是无法入选的。”
“我们不能爱上一只股票”
“践行价值投资是这只产品的核心，我们非常认同巴菲特的那句话——用合理的价格买入优质的公司。”刘歆钰过往的投资经历，包括从研究开始，始终非常注重研究投资体系。
牛市的时候遍地股神，市场震荡之后呢？
怎么确保不在股票价格远超价值持有？
两位基金经理用一个MAIN模型框住了这套价值投资理念，可以理解为“认知模型化”。“如果没有一个明确的定义，很容易出现风格漂移，甚至会出现净值的与预期不符。”刘歆钰进一步解释着模型的重要性。除股市波动因素外，很多人面对价值投资时，只注重了巴菲特说的后半句——买入优质的公司，用合理的价格买入就抛在脑后了。“有些公司估值很贵，或者说价格已经远超价值，却依然在持有，仅仅因为它是一个好公司。这显然是投资大忌。”
MAIN模型。
把投资理念模型化，更易于把好公司的标准具象化，对价格与价值有更好的认知。这样一来，“可有效防止投资经理爱上了某只股票。这也算是我们团队的特色吧。”刘歆钰进一步解释，这个模型也把我们选股的投资理念具象化，相当于把自己纪律化。
“比如，一家公司现金流出现问题，我们会一票否决，数据再漂亮的公司也无法带来真实回报。”刘歆钰指点着MAIN模型中“现金流良好”处强调着：“经营性现金流不匹配收入利润，站在股东回报角度，公司无法给予真实回报，我们不会选它。”
吴昱斌是计算机出身的，他负责落地这个模型，是过往投资经验的沉淀，“这个模型可以管住我们的手，避免在市场中产生情绪出昏招。比如，市场大跌时人们会极度悲观，恰恰此时，正是很多公司价值产生之际。”
产品核心逻辑：好公司、好价格
模型化之后，如何保证投资风格不飘移？
吴昱斌接力回答：要赚什么钱，要有明确清晰的定位，固化下来。他归纳为六个字——好公司、好价格，“这是我们的核心逻辑”。
吴昱斌接受本报采访。孙鹏云 摄
践行价值投资时，判定好公司的标准为何？什么样的价格是好价格？
好公司，在于它有价值，能够带来回报。两位基金经理有清晰明确的定位：站在股东回报的角度去定位公司的价值，这是最根本的出发点。比如，一些非常成熟的行业，没有资本压力，现金成天躺在账上，它无法产生高收益，从回报角度看，反而拉低了股东回报率。反之，一个处于行业成长期的公司，资本助力扩大再生产，利润提升，净资产回报率高，能积极回报股东，当然是好公司。
“分红不会成为我们选择的预设条件，而是从公司所处行业生命周期、行业特点，从股东回报角度来定义。”吴昱斌看来，对每个公司的判断，最终会落在财务指标上，落在股东回报上。
至于好价格，二位基金经理这样定义——价格要低于价值。“回看很多惊心动魄的案例，净值回撤都来源于价值很好的公司，但是败在价格高于价值。”吴昱斌说，“为什么会对价格、价值如此在意？我们不希望最终在所谓的好公司、高价格上亏钱，这会形成永久性亏损，而且往往很大。”
“经济增速下行的时候，更容易管不住手，更要遵循模式，越是波动大的时候，越要理清投资思路，投资不是投机，不能听风就是雨。”
吴昱斌再次强调MAIN模型的重要性：一旦市场有大波动时，基金经理很自然地先把没那么确定的股票卖掉，这是人之常情，再经过训练、再冷静的基金经理也很难避免，最终留下的都是自己认为的好公司，但通常会很贵。“这就是模型化为我们最看重的因素，排除情绪带来的不必要波动与风险。”
二位基金经理将2010年以来，中信30个一级行业PB及PE_TTM水平分三个档次，列成图表。收入、利润增速在10%以上的一档、正增长10%至下滑－10%之间的一档、下滑10%以下的一档。从图表中清晰地呈现出结论，2010年，增速在10%以上的行业就有二十六七个之多！
“经济好的时候大家都是股神。这就像参加一场没难度的考试，上90分的遍地都是，都是好学生。”刘歆钰举例说明。眼下市场投资选股很难，股神少了，这样的时点，更需要用真正的价值投资理念指导实践。二位强调，MAIN模型不是量化模型，二者出发点完全不一样。“我们是用模型选股，在保证我们只赚确定要赚的钱，确保投资风格不漂移，防止超出投资理念框架之外的风险。”
汇百川基金团队已做好准备，认真看护当下的“独生子”，靠业绩吸引客户、回报客户。
