海财经·证券导报记者 文达 洪佳佳
曾经叱咤资本市场的*ST椰岛（600238），如今站在退市的悬崖边上。
3月25日晚间，公司发布风险提示公告，退市警报拉响。“终端销售”“销售退货”“经销商管理缺陷”“销售退货及与杜丘公司债权”……公告里涉及的每一条问题，都可能成为压垮这家老牌酒企的“最后一根稻草”。
第四季度业绩暴增，被上交所问询
在上述问题中，业绩核定最受关注。
公司预计2025年第四季度实现收入1.72亿元至1.92亿元，约占2025年全年收入的二分之一，几乎追平2024年全年收入总和。这一异动很快引来了监管关注，3月18日，公司收到上交所监管工作函，要求区分主要产品补充披露销售单价、数量、毛利率、销售政策及收入确认依据等，并定量分析第四季度收入同比大幅增长的原因及合理性。
3月25日，公司在回复函中称，公司2025年实现营业收入约3.7亿元，其中，酒类收入3.26亿元，占比88%。酒类中，2025年度海王酒系列实现含税销售额约1.6亿元（该数据未扣减预计退货率）。公司根据4家海王酒经销商（注：4家经销商2025年含税销售额约1.37亿元，占2025年度海王酒销售额约85%）截至2026年2月28日的库存数据，动销率约80%。2025年下半年公司推出鹿龟酒佳品系列，实现含税销售额约1.75亿元（该数据未扣减预计退货率）。根据18家鹿龟酒佳品系列销售额100万元以上经销商（注：13家经销商2025年度含税销售额1.6亿元，占鹿龟酒佳品系列销售额约90%）截至2026年2月28日的库存数据，动销率约40%。
审计机构在审查意见中称，公司主要产品（海王酒、鹿龟酒佳品系列）通常采用先款后货模式，发货前已全额收取货款，此类业务信用风险较低。
但审计机构也指出，他们于2026年1月份抽取鹿龟酒佳品系列主要经销商进行了现场走访，走访数量为16家，对应销售收入1.41亿元，占鹿龟酒佳品系列总收入的92%。截至第一轮走访结束日（2026年1月30日），鹿龟酒佳品系列终端销售占比约20%。他们计划于2026年3月下旬对鹿龟酒佳品系列主要经销商进行再次走访。如果经核查终端销售情况对公司营业收入扣除金额产生影响，可能会导致公司扣除与主营业务无关的业务收入和不具备商业实质的收入后的营业收入低于3亿元，公司股票可能在披露2025年度报告后被终止上市。
另外，针对“销售退货”“经销商管理缺陷”“销售退货及与杜丘公司债权”等三方面的问题，也待审计机构核定。如果审计机构最终无法获取充分、适当的审计证据，就可能对公司2025年度财务报表或内部控制出具非无保留意见。一旦出现这种情况，公司同样面临终止上市的命运。
连亏五年，“造血”能力持续萎缩
*ST椰岛于2000年1月上市，主营鹿龟酒、海王酒、酱香白酒及椰汁类饮品。记者梳理发现，上市初期曾多年盈利，但2008年首次亏损后，业绩便起伏不定。财报显示，最近五年公司均亏损，亏损额分别为6014万元、1.18亿元、1.49亿元、1.36亿元、2900万元。
亏损背后，是主营业务的持续萎缩。公司酒类产品营业收入已从2020年的3.27亿元下滑至2024年的1.27亿元。尽管2025年业绩预告显示酒类收入约3.7亿元，但营收合规性尚待审计确认。
海南椰岛在回复函中称，2025年为扩大酒类产品市场销量、推进新产品市场开拓，公司加大了市场搭赠、推广及相关市场投入，使得营业成本与销售费用同比增加，叠加资产减值等影响，本期营业收入未能覆盖各项成本费用，最终形成经营亏损。公司曾尝试拓展零售商业、国际贸易等新业务，但前期费用投入前置、效益产出滞后，新业务培育未及预期，进一步拖累了整体业绩。
眼下，这家老牌酒企已站在最危险的边缘。
